2020—2025年，中国城市燃气行业握别高速扩张的增量时期，迈入存量深耕、盈利建复与多元转型的高质量发展新阶段
；笕计⑿掳履茉础⑾愀壑谢浩⒅泄计⒗ヂ啬茉次宕笊鲜辛，凭借差距化的股东布景与战术蹊径，形成"头部门化、错位竞争"的新格局
。本篇为系列上篇，聚焦行业格局演变、五大集团销气量疆域与营收盈利对比，拆解"十四五"城燃赛路的根基面变局
。

提要

2020-2025年是中国城市燃气行业深度转型、格局沉塑的关键周期，行业彻底握别高速扩张的增量时期，迈入存量深耕、盈利建复、多元转型的高质量发展新阶段
。本汇报聚焦华润燃气、新奥能源、中华煤气、中国燃气、昆仑能源五大上市头部城燃集团，从企业根基面、销气运营规模、盈利能力、财政健康度、新能源转型、风险与发展远景六大维度发展深度对标分析，全面拆解五大龙头的竞争优势、短板劣势与发展分化逻辑，主题结论如下：

一、行业格局：头部门化加剧，差距化竞争格局固化

五大燃气集团依附股东布景、资源天赋、战术布局差距，形成清澈的错位竞争格局
。其中，昆仑能源背靠中石油，坐拥绝对气源优势，销气量规模与增速稳居行业首位，工业大客户壁垒凸起；华润燃气为纯城燃央企龙头，业务聚焦、资产优质、财政稳重，现金流与股东回报能力行业当先；新奥能源打造天然气全产业链，综合能源业务形成绝对当吓着势，成长属性凸起；中华煤气依附香港公用事业根基盘，深耕内地优质市场，新能源布局前瞻多元，经营不变性极强；中国燃气凭借宽泛项目布局坐拥行业最大用户规模，但受债务压力、项目质量参差影响，近年业绩与现金流持续承压
。整体来看，行业头部集中趋向凸显，资源、盈利、转型能力向优质龙头倾斜
。

二、经营主题：销气结构决定盈利韧性，增速梯队分化显著

2020-2025年五大集团销气量增长出现显著梯队差距，昆仑能源以9.4%的五年复合增速领跑，远超行业均匀水平，主题受益于工业大客户放量与LNG业务加持；华润燃气、新奥能源增速吃旖（6.7%），其中华润燃气存量市场增长乏力、增速逐年放缓，新奥能源依附全产业链对冲主业颠簸，增长更具弹性；中华煤气（6.2%）、中国燃气（5.8%）增速相对稳重偏弱，中国燃气更是行业内唯一出现年度负增长的龙头企业
。销气结构方面，各企业特点迥异：昆仑能源工业用气占比高达78%，规模优势显著但毛利承压；中华煤气居民用气占比40%，结构最稳重、抗周期能力最强；华润燃气供需结构平衡，防御性凸起；新奥、中国燃气工贸易用气主导，盈利受宏观经济影响颠簸较大
。

三、盈利财政：行业盈利普遍承压，财政稳重性分层显著

2020-2025年受国际气价剧烈颠簸、接驳费政策退坡、暖冬气象、工业需要疲软等多沉成分影响，城燃行业整体盈利先升后降、逐步建复
。净利润维度，中国燃气下滑幅度最大，四年累计下滑超70%；华润燃气逐年幼幅回落；中华煤气盈利韧性最优；昆仑能源剔除一次性收益后盈利稳步增长，为行业唯一持续正增长企业
。财政健康度层面，华润燃气综合实力最优，低融资成本、丰裕现金流、高分红形成良性循环；昆仑能源、中华煤气财政稳重、偿债能力凸起；新奥能源中等偏稳，本钱开支压力相对较大；中国燃气资产负债率、融资成本最高，现金流偏弱，财政压力位居行业首位
。股东回报方面，中华煤气分红率最高，华润、昆仑能源股息率当先，持久配置价值凸起
。

四、转型赛路：综合能源成第二增长曲线，转型差距持续拉大

在双碳政策驱动下，综合能源与新能源转型成为五大集团突破传统业务瓶颈的主题赛路
。目前行业转型格局已根基固化：新奥能源凭借成熟的泛能模式、规；钅柯涞，稳居综合能源业务标杆；中华煤气前瞻布局绿色甲醇、SAF、光伏等多元化新能源赛路，差距化优势显著；华润燃气依附央企资源加快追赶，综合能源业务急剧放量；中国燃气、昆仑能源转型相对滞后，仍以传统燃气主业延长为主，新业务盈利贡献有限
。未来3-5年，新能源转型能力将成为决定企业估值与行业职位的主题变量
。

五、未来趋向：短期盈利建复，持久格局沉构

短期（2026-2027年）行业依附居民气价顺价持续推动、气源成本企稳，整体盈利将稳步建复，中国燃气、华润燃气建复弹性最大；中期（2028-2030年）行业整合加快，综合能源业务成为主题增长动力，企业发展分化进一步加剧；持久来看，能源转型深入将沉塑行业定位，城燃企业将从单一燃气分销商全面向综合能源服务商转型
。投资层面，稳重型投资者可布局华润燃气、中华煤气，成长型投资者优先关注新奥能源，困境回转维度可关注估值低位的中国燃气，资源优势维度聚焦昆仑能源
。

第一章 城市燃气行业发展综述

1.1 行业界说、属性与产业链结构

城市燃气行业是清洁能源利用、民生保险与能源保供的主题基础性行业，重要从事天然气、液化石油气等燃气的采购、储运、管网输送、终端销售及配套增值服务，服务覆盖居民生涯、贸易服务、工业出产、交通用气等全场景，是新型城镇化建设、双碳战术落地、能源结构转型的关键支持产业
。

行业具备三大主题属性：一是民生公用属性，城市燃气属于刚需公共服务，终端气价、配气价值受当局严格监管，盈利模式不变、现金流可持续，抗经济周期能力较强；二是本钱密集属性，行业发展高度依赖燃气管网铺设、储气设施、接管站等沉资产投入，前期投资大、回报周期长，对企业资金实力、融资能力、资产运营能力要求极高；三是政策强监管属性，行业准入、价值调整、安全运营、收费尺度均受国度发改委、能源局、住建部门严格管控，政策改观直接影响企业盈利与发展节拍
。

从产业链结构来看，城市燃气行业产业链齐全清澈，分为上、钟注下游三大环节
。上游为气源端，重要蕴含国产管路气、进口LNG、陆上油气勘探开采等，参加者以中石油、中石化、中海油三大油气央企为主，掌控主题气源资源；中游为储运与调峰端，涵盖长输管网、LNG接管站、储气库、城市高压管网等设施，承担气源输送、调峰保供职能；下游为终端分销端，以五大上市城燃集团为主题主体，掌管城市管网运维、终端用户接驳、燃气销售及综合能源服务，是直接对接终端市场、实现能源落地的主题环节，也是本汇报的主题钻研领域
。

1.2 行业发展过程与周期演变

国内城市燃气行衣氟经数十年发展，整体可划分为四个主题发展阶段，2020年后正式进入全新转型周期，行业发展逻辑彻底沉构
。

第一阶段：起步萌芽期（2000年以前）
。行业以处所国企垄断经营为主，管网覆盖领域有限，燃气遍及率低，仅主题城市实现管路燃气供给，市场规模幼、竞争格局单一，以保险基础民生用气为主题指标，市场化水平极低
。

第二阶段：市场化扩张期（2000-2013年）
。行业开启市场化鼎新，铺开城市燃气特许经营权，民营本钱、表资、央企纷纷入局，行业主体急剧扩容
。各大燃气企业通过并购、新建项目急剧跑马圈地，扩张主题逻辑为“抢占区域资源、扩大用户规模”，行业进入规；龀こ跗
。

第三阶段：高速增量期（2014-2019年）
。受益于新型城镇化推动、全国煤改气政策全面落地，国内天然气消费量持续高速增长，城燃行业迎来黄金发展期
。企业依陀装接驳费+销气量”双轮驱动模式急剧盈利，项目数量、用户规模、营收利润持续攀升，五大头部企业逐步确立行业龙头职位，市场集中度持续提升
。

第四阶段：存量转型期（2020年至今）
。行业增量盈利逐步消退，正式进入存量深耕与价值沉构阶段
。一方面，全国接驳费逐步取缔，传统主题盈利起源收缩；另一方面，气价颠簸加剧、新增用户增速放缓、工业用气需要疲软，行业粗放式增长模式难以为继
。头部企业纷纷开启战术转型，从单一燃气销售向“燃气主业+增值服务+综合能源”多元模式升级，行业竞争从规模扩张转向质量、盈利、技术与服务的综合竞争
。

1.3 2020-2025年行业主题发展特点

2020-2025年是城燃行业转型的关键五年，行业出现出“增速放缓、格局分化、盈利建复、转型提速”四大主题特点，深刻扭转行业发展格局
。

一是市场增速换挡，从高速增长转为稳重增长
。国内天然气消费增速持续回落，2025年行业整体增速仅1.9%，远低于汗青十年均匀水平
。城镇化率趋近鼓和、煤改气政策退坡、新能源代替加快，导致行业增量空间收窄，企业增长主题从“新增扩张”转向“存量深挖”
。

二是盈利系统沉构，政策驱动行业价值沉塑
。接驳费全面退出市场，彻底终结行业传统盈利模式；居民用气顺价政策持续推动，成为行业盈利建复的主题催化剂
。同时，配气价值鉴定、安全监管升级等政策落地，推动行业规范化发展，倒逼企业优化运营、降本增效
。

三是头部格局固化，企业差距化竞争凸显
。中幼城燃企业受资金、技术、规模限度，经营压力持续加大，行业并购整合提速，资源持续向五大龙头集中
。同时，五大企业依附自身资源与战术差距，形成气源驱动、规模驱动、转型驱动、稳重驱动等分歧发展蹊径，格局分化愈发显著
。

四是能源转型加快，第二增长曲线成型
。双碳指标下，综合能源、光伏、氢能、绿色燃料等新能源业务成为行业共识赛路
。头部企业纷纷加大布局力度，逐步脱节对传统燃气业务的单一依赖，新能源业务成为支持企业持久成长的主题增量
。

1.4 行业主题驱动成分与造约成分

一、主题驱动成分

首先，清洁能源政策持续赋能
。天然气作为低碳清洁化石能源，是新能源代替过程中的主题过渡能源，在能源结构转型中承担保供、调峰的沉要作用，国度持续出台政策推动天然气遍及、管网建设与终端利用，为行业稳重发展提供政策支持
。其次，存量市场深挖空间充足
。国内居民、工贸易燃气遍及率仍有提升空间，存量用户的用气效能提升、增值服务渗入，可持续贡献不变营收与利润
。最后，综合能源需要持续扩容
。工贸易用户降本增效、双碳合规需要提升，综合能源服务市场规模持续增长，为城燃企业打开全新增长空间
。

二、主题造约成分

其一，气源价值颠簸风险凸起
。国内天然气对表依存度较高，国际LNG价值受地缘政治、供需关系、极端气象影响剧烈颠簸，直接压缩城燃企业进销气价差，影响盈利不变性
。其二，新能源代替持续冲击
。光伏、风电、储能等新能源技术急剧迭代、成本持续降落，在发电、工业用能领域逐步代替天然气，持久造约行业需要增长
。其三，行业监管持续趋严
。燃气安全、环保、价值管控政策不休收紧，企业安全投入、运维成本持续增长，进一步压缩盈利空间
。其四，沉资产模式压力凸显
。管网运维、项目投资、新能源布局持续占用资金，行业本钱开支压力大，现金流治理难度提升
。

1.5 行业竞争格局综述

当前国内城市燃气行业出现“头部集钟注五强鼎立、差距化竞争、尾部出清”的不变格局
。经过多年并购整合与市场竞争，华润燃气、新奥能源、中华煤气、中国燃气、昆仑能源五大上市龙头企业凭借资金、技术、资源、规模优势，占据国内重要市场份额，成为行业绝对主题主体
。

从竞争梯队来看，五大龙头形成清澈分层：第一梯队为昆仑能源、新奥能源，依附全产业链布局与规模优势，营收、销气量位居行业前列，成长性凸起；第二梯队为华润燃气、中国燃气，项目布局宽泛、用户规模重大，根基盘不变；第三梯队为中华煤气，依附优质区域布局与稳重经营，抗风险能力行业当先
。

从竞争逻辑来看，行业已彻底握别早期的“跑马圈地”增量竞争，转向存量精密化运营、盈利质量比拼、新能源转型能力竞争三大主题维度
。股东布景、气源资源、用户结构、财政健康度、新业务布局，成为决定企业未来竞争力的主题身分，也是本汇报后续五大集团深度对比分析的主题凭据
。

第二章 五大集团根基面对迸纂销气量深度分析

2.1 五大集团概况与定位差距

中国城市燃气行业的五大上市集团固然同属城燃赛路，但在股东布景、业务领域、区域布局和贸易模式上存在显著差距
。理解这些差距是深刻对比分析的基础
。

从股东布景看，五大集团可分为三类：一是央企布景的华润燃气和昆仑能源，其中昆仑能源的中石油布景使其在气源方面拥有怪异优势；二是国资参股的中国燃气，北京控股为其沉要股东；三是民营和港资布景的新奥能源和中华煤气，机造更为矫捷
。

从业务领域看，昆仑能源和新奥能源的产业链最长，向上延长至LNG接管站和上游勘探，向下拓展至综合能源；华润燃气最为聚焦，专一城燃主业；中华煤气和中国燃气则在城燃基础上布局了水务、LPG、增值服务等多元化业务
。

2.2 销气量规模对比：昆仑领跑，格局分化

销气量是城燃企业最主题的运营指标，直接反映企业的市场份额和业务规模
。凭据各公司年报及行业统计数据，2020-2025年五大集团销气量出现出显著的分化格局
。

2025年，昆仑能源以592.6亿立方米的总销气量稳居行业第一，同比增长9.4%
。必要出格注明的是，昆仑能源的销气量蕴含城市燃气零售和分销批发两部门，其中纯零售气量约335.1亿立方米，批发气量约257.5亿立方米
。若仅比力城燃零售气量，华润燃气以约400亿立方米位居第一，新奥能源零售气量266亿立方米，中华煤气约364亿立方米，中国燃气城镇燃气项目销气量约240亿立方米
。

图2：2025年五大燃气集团销气量对比（十亿立方米）

单元：亿立方米
。数据起源：各公司年报，中国燃气为财年数据（截至次年3月31日）

2.3 销气量增速分析：昆仑高增长，华润增速放缓

从增长速度看，2020-2025年五大集团的销气量增速出现出显著差距
。昆仑能源以9.4%的五年复合增长率遥遥当先，是唯一维持近双位数增长的企业
；笕计托掳履茉淳6.7%，中华煤气6.2%，中国燃气5.8%
。

图3：五大燃气集团2020-2025年销气量复合增长率

昆仑能源的高增长重要来自三个方面：一是中石油气源优势支持下的工业大客户急剧拓展，2020-2025年工业气量CAGR达24.3%，工业气量占零售气量比沉从2020年的约60%提升至2025年的77.7%；二是LNG接管站产能开释带头批发气量增长，江苏如东、河北吐鲁番等接管站利用率持续提升；三是城燃项目并购与新建，2023年新增12个城燃项目，总项目数达到280个
。

华润燃气的增速在2023年后显著放缓，2024年增长2.9%，2025年仅增长0.7%
。放缓的重要原因蕴含：一是存量项目进入成熟期，天然增长空间有限；二是暖冬导致居民采暖用气削减，2024年暖冬影响整年气量削减约2亿立方米；三是工业用气需要受造作业疲软影响增长乏力
；笕计脑龀つＪ秸"并购+天然增长"向"存量深耕+综合能源"转型
。

新奥能源2022年销气量曾出现同比降落2.7%，重要受疫情和工业需要疲软影响
。2023年后复原增长，2025年增长7.7%，重要得益于直销气业务和综合能源业务的急剧增长
。新奥的零售气量增速相对安稳，维持在1.5%-4.2%区间，总销量的颠簸重要来自批发和直销气业务
。

中国燃气2024财年销气量出现同比降落4.2%，是五大集团中唯一出现负增长的企业
。重要原因是工业用气需要疲软和部门地域"煤改气"政策退坡
。2025财年复原增长3.6%，但增速仍低于行业均匀水平
。

中华煤气的增长最为稳重，2020-2024年维持5%-8%的增速，2025年微降0.1%，重要受暖冬影响
。其内地业务依附港华智慧能源平台，在长三角、珠三角等经济蓬勃地域深耕，用户基数大且结构平衡
。

图4：五大燃气集团2021-2025年销气量同比增速对比

2.4 销气结构对比：工业占比差距显著

销气结构（居民、贸易、工业、交通）是影响城燃企业盈利能力和不变性的关键成分
。通常而言，居民用气毛利率高但增长缓慢，工业用气量大但毛利率低且受经济周期影响大，贸易用气介于两者之间
。

数据为2024年估算值，综合各公司年报及券商研报

昆仑能源的工业用气占比最高，达到78%，这与其依附中石油气源、沉点拓展工业大客户的战术一致
。工业用气的优势在于单户用气量巨大，昆仑能源的工业单户年销气量约150万方，而华润燃气和中国燃气仅约50万方
。但工业用气的弊端是毛利率低、受经济周期影响大，且在买方市场下必要向大客户让利，导致毛差承压
。

中华煤气的居民用气占比最高，约40%，这与其在香港和内地经济蓬勃地域的布局有关
。居民用气价值受当局管造，顺价难度大，但一旦顺价实现，毛差不变且现金流可预测
。中华煤气2024年居民顺价实现率约75%，均匀价差提升至0.52元/立方米
。

华润燃气的销气结构最为平衡，居民、贸易、工业各占约三分之一，这种结构在经济下行期拥有较好的防御性
。新奥能源的工贸易用户占比高达77%，其中工业占比约60%，受宏观经济影响较大
。

2.5 用户规模与单户用气量对比

用户规模是城燃企业的主题资产之一，决定了持久销气量的增长潜力和增值服务的拓展空间
。截至2024岁暮，五大集团的用户规模如下：

中国燃气：约5000万户（含LPG用户），是用户规模最大的城燃企业，管路燃气用户约4500万户
。

中华煤气：约4249万户（内地）+202万户（香港），计算约4451万户
。

华润燃气：约4400万户，其中居民用户约4200万户
。

新奥能源：约2900万户（管路燃气用户）
。

昆仑能源：约1685万户，用户规模最幼，但工业用户占比高
。

从单户年用气量看，昆仑能源以约1985立方米/户遥遥当先，重要由于工业用户占比高且单户用气量巨大
。新奥能源约1350立方米/户，中国燃气约900立方米/户，华润燃气约910立方米/户，中华煤气约820立方米/户
。单户用气量的差距重要由销气结构决定，工业用户占比越高，单户用气量越大
。

从新增用户看，2024年中华煤气新增230万户，华润燃气新增约180万户，新奥能源新增161.7万户，昆仑能源新增约74万户，中国燃气新增约150万户
。新增用户的增长重要来自城镇化推动和"煤改气"政策，但随着城镇化率提升和接驳费取缔，新增用户增速在放缓
。

第三章 交易收入与盈利能力深度对比

3.1 交易收入规模与趋向

交易收入是企业经营规模的直接体现
。由于五大集团的记账币种分歧（华润燃气、中华煤气、中国燃气以港元记账，新奥能源、昆仑能源以人民币记账），本部门分币种进行对比分析，同时提供统一换算后的可比口径
。

3.1.1 人民币口径：新奥能源与昆仑能源

昆仑能源的交易收入规模在五大集团中最大，2024年达到1870.46亿元人民币，2025年进一步增长至1939.79亿元
。其收入规模重要来自天然气销售业务（占比约80%）和LNG加工与储运业务
。新奥能源2024年营收1098.53亿元，2025年1119.05亿元，约为昆仑能源的58%
。

图5：新奥能源与昆仑能源2020-2025年营收趋向（人民币口径）

单元：亿元人民币

从增速看，昆仑能源2020-2025年营收CAGR约10.2%，重要受益于销气量增长和气价上涨
。新奥能源CAGR约9.3%，但2024年出现同比降落3.5%，重要原因是国际气价回落导致批发气业务收入降落，以及工业用气需要疲软
。

3.1.2 港元口径：华润、中华煤气、中国燃气

在港元口径的三家企业中，华润燃气营收规模最大，2024年达到1026.76亿港元，初次突破千亿港元大关
。中国燃气2024财年营收814.10亿港元，中华煤气2024年总营收约555亿港元（其中内地业务约426亿港元）
。

图6：华润燃气、中华煤气、中国燃气2020-2025年营收趋向（港元口径）

单元：亿港元
。中国燃气为财年数据，中华煤气含香港业务

华润燃气2020-2024年营收CAGR约16.4%，是五大集团中营收增长最快的企业，重要得益于销气量增长、气价上涨和项目并购
。但2025年营收出现微降，重要受接驳费收入持续降落和暖冬影响
。

中国燃气2022财年营收达到882.25亿港元的峰值后持续降落，2024财年降至814.10亿港元，2025财年进一步降至792.58亿港元
。降落的重要原因是天然气价值回落导致销售收入削减，以及接驳费收入大幅萎缩
。

中华煤气的营收在2022年达到609.53亿港元的峰值后有所回落，重要受香港业务和内地接驳费收入降落影响
。但其内地燃气业务收入仍维持稳步增长，2024年达到426.26亿港元，占总营收的76.8%
。

3.2 净利润对比：普遍承压，分化显著

净利润是衡量企业盈利能力的主题指标
。2020-2025年，五大集团的净利润经历了"先升后降再建复"的过程，受气价颠簸、顺价进度、接驳费政策等多沉成分影响
。

3.2.1 港元口径三家企业净利润趋向

图7：华润燃气、中华煤气、中国燃气2020-2025年净利润趋向（亿港元）

单元：亿港元（归母净利润）
。中国燃气为财年数据

中国燃气的净利润下滑最为剧烈，从2021财年的116.72亿港元高点降至2025财年的32.52亿港元，四年累计下滑72.2%
。下滑的重要原因蕴含：一是接驳费收入大幅降落，从顶峰期的约50亿港元降至不及20亿港元；二是2021-2022年气价暴涨导致毛差收窄；三是部门项目计提减值损失
。

华润燃气2024年净利润同比下滑21.7%至40.88亿港元，是近年最大跌幅
。重要原因蕴含：一是接驳业务利润率下滑，2024年下半年低毛利老房接驳占比提升，接驳业务经营溢利率同比降落8个百分点至20%；二是安全投入增长；三是2023年有一次性收益约10.8亿港元，2024年无此项
。2025年净利润进一步降至35.47亿港元，同比降落13.2%
。

中华煤气的净利润相对稳重，2020-2023年维持在60-72亿港元区间，2024年降至57.12亿港元，重要受内地业务利润降落影响
。其香港业务提供了不变的利润根基盘，2024年香港业务EBIT利润率达46.3%
。

3.2.2 人民币口径两家企业净利润趋向

单元：亿元人民币（归母净利润）
。昆仑能源2021年含一次性资产措置收益

昆仑能源2021年净利润高达263.37亿元，重要是由于昔时措置了部门管路资产获得一次性收益约170亿元
。剔除一次性成分后，2021年主题净利润约93亿元，与其他年份根基吃旖
。2022-2024年净利润稳步增长，从82亿元增至95亿元，是五大集团中唯一维持净利润正增长的企业
。

新奥能源2022年净利润同比降落24.4%至58.67亿元，重要受气价暴涨和批发业务吃亏影响
。2023年复原至68.16亿元，2024年再次降至59.87亿元，重要受暖冬和工业需要疲软影响
。2025年根基吃旖于59.04亿元
。

3.3 盈利能力指标对比

3.3.1 净利率对比

图8：2024年五大燃气集团净利率对比（估算）

2024年五大集团的净利率（归母净利润/交易收入）差距显著
。中华煤气以约10.3%的净利率位居第一，重要得益于香港业务的高利润率和内地业务毛差建复
。新奥能源约5.4%，华润燃气约4.0%，中国燃气约4.7%，昆仑能源约5.1%
。

必要把稳的是，昆仑能源和新奥能源的营收中蕴含大量低毛利的批发气业务，拉低了整体净利率
。若仅看城燃零售业务，各公司的净利率均在8%-12%区间，差距相对较幼
。

3.3.2 毛利率对比

华润燃气的毛利率在五大集团中最高，2020年达26.9%，但持续降落至2024年的约17.5%，重要原因是低毛利的天然气销售收入占比提升，高毛利的接驳费收入占比降落
。新奥能源和昆仑能源的毛利率较低，重要由于批发业务占比高
。

3.4 分部业绩对比：销气与接驳的此消彼长

城燃企业的利润重要来自两大板块：天然气销售和接驳服务
。2020-2025年，这两大板块的贡献产生了底子性变动
。

以华润燃气为例，2023年各分部业绩为：销气业务76.0亿港元（同比+17.3%）、接驳业务40.4亿港元（同比-2.4%）、综合服务13.7亿港元、设计建设6.5亿港元
。销气业务利润占比从2020年的约45%提升至2023年的58%，接驳业务占比从约40%降至31%
。2024年这一趋向持续，销气业务利润占比提升至65%，接驳业务降至约25%
。

新奥能源2024年天然气零售业务毛利62.3亿元，占公司总毛利的46%，较2023年提升4个百分点；批发气业务毛利大幅降落，占比从约20%降至约10%；综合能源业务毛利占比提升至约20%
。

中国燃气2024/25财年天然气销售分部溢利30.63亿港元，同比增长4.9%；接驳业务收入大幅降落，分部溢利从顶峰期的约40亿港元降至约15亿港元
。增值服务业务成为新的利润增长点，分部溢利约10亿港元
。

这一变动趋向批注，城燃行业正从"接驳驱动"向"销气+服务驱动"转型
。接驳费收入的持续降落是行业共同面对的挑战，而销气毛差的建复和综合能源业务的增长成为利润增长的新动力
。